药明康德

2023年半年报业绩公告点评：23H1业绩符合预期，各板块环比营收提速

(相关资料图)

事件：公司发布2023年H1业绩公告，实现收入亿元(+%YOY)，实现归母净利润亿元(+%YOY)；实现扣非归母净利润亿元(+%YOY)，业绩表现强劲，符合此前预期。 　 常规业务增长良好，新签订单奠定发展基础。23H1公司常规业务(剔除新冠商业化项目)收入同比增长%，其中Q2常规业务收入同比增长%，较Q1得到明显提升，表明公司CRDMO及CTDMO模式发展后劲十足。23H1化学业务实现收入亿元(YOY+%),Q2常规化学业务收入同比增长%，表现亮眼，主要得益于工艺研发和生产部分营收强劲。二季度测试业务亦录得强劲增长，实现收入亿元(YOY+%)，其中实验室分析与测试业务收入亿元(YOY+%)，临床业务收入亿元(YOY+%)。整体来看，23H1公司常规项目在手订单同比增长25%，新分子业务在手订单同比增长188%，为公司未来发展奠定良好基础。 　 生物学与ATU收入环比提升，综合毛利率进一步改善。23Q1受全球投融资疲软、国内春节、CGT需求疲软等多重因素影响，公司生物学及ATU业务同比增长较缓。但进入Q2，上述业务环比收入均有所提速：1)生物学实现收入亿元(YOY+%)，收入增速环比提升；2)ATU实现收入亿元(YOY+%)，收入增速环比提升。此外DDSU业务Q2实现收入亿元(%),收入增速环比提升。23H1公司综合毛利率为%，同比提升，主要得益于疫情消退，各项业务效率提升，以及汇率影响。 　 盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO龙头，23H1公司业务增长符合预期，考虑公司毛利率进一步改善，略上调公司23-25年归母净利润预测为(分别上调%/%/%)，分别同比增长%/%/%，A股对应23-25年PE为23/18/15倍，维持“买入”评级；H股对应23-25年PE为22/18/14倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。

万华化学

Q2业绩环比改善，新项目稳步推进助力成长

事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收亿元，同比-%，归母净利润亿元，同比-%，其中Q2单季度实现营收亿元，同比-%，归母净利润亿元，同比-%，环比+%。

公司公告自2023年8月份开始，万华化学) href=/600309/>万华化学（600309）集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价19500元/吨(比7月份价格上调700元/吨)；

纯MDI挂牌价24300元/吨(比7月份价格上调1000元/吨)。

聚氨酯系列及石化系列产品以量补价，Q2业绩明显改善。据公司经营数据，2023H1聚氨酯产销分别为246万吨/235万吨，同比去年的215万吨/207万吨明显增加；石化系列产销分别为225万吨/684万吨，同比去年的225万吨/610万吨同样明显增加；2023Q2聚氨酯、石化系列产品的销量分别实现124万吨、367万吨，环比Q1分别增长+%、+%。因此，虽然2023年上半年聚氨酯、石化产品价格与去年同期相比有所下滑，但产销量实现增长，特别是2季度明显改善。福建MDI、TDI新装置投产，PC、HDI等多产品技改扩能贡献增量；

上半年公司完成了对烟台巨力精细化工股份有限公司的收购，实现公司在西北地区的产业布局，公司TDI产业的竞争力进一步提升。在产能冲击、需求增速放缓不利背景下，公司一方面坚持产销协同、产品结构优化、降本增效；另一方面加强国内外和区域间的资源疏导，降低价格冲击、优化物流费用，强化市场影响力。随着8月份聚氨酯系列产品的挂牌价上调，看好公司后续业绩持续修复。

精细化学品及新材料业务板块放量增长，打造第二成长曲线。该板块包括功能化学品事业部、新材料事业部、表面材料事业部、高性能聚合物事业部、电池科技有限公司、电子材料有限公司。2023年Q2精细化工及新材料板块产销量分别达到79万吨/74万吨，较去年同期的46万吨/44万吨明显放量。未来公司重点拓展高性能材料，重点推进POE产业化及膜材料的迭代升级，电池材料通过不断工艺优化和新技术、新产品开发，持续拓展的新产品将打开公司的长期空间，打造公司第二增长曲线。

高强度资本开支助力公司长期成长。截至2023年Q2，公司在建工程达到亿元，较年初的亿元进一步增加，乙烯二期、蓬莱一期、宁波MDI技改、福建TDI二期、烟台聚醚扩建、POE、柠檬醛等重点项目推进，有望持续贡献增量。持续高强度资本开支下，公司产业集群不断壮大，新材料业务有望持续放量，逐步进入收获期。

盈利预测及投资建议：公司以科技创新为第一核心竞争力，持续优化产业结构，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群；致力于为全球客户提供更具竞争力的产品及综合解决方案，已发展成为全球化运营的一流化工新材料公司。

我们预测2023-2025年归母净利润分别为亿、亿、亿，对应当前PE分别为、、倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期。

比亚迪

公司点评：7月销量创新高，出口表现亮眼

事件：

8月1日，公司发布2023年7月产销快报，公司7月汽车销量262161辆，同比增长%，环比增长%，今年累计销量1517798辆，同比增长%；7月动力电池及储能电池装机总量，同比增长%，环比增长5%，今年累计装机总量，同比增长%。

点评：

纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。7月纯电乘用车销量134783辆，同比增长%；混动乘用车销量126322辆，同比增长%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、方程豹等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。

腾势持续放量助力品牌高端化。7月腾势D9销量11146辆，以42万元的成交均价，连续7个月位居30万以上豪华MPV市场销量第一。7月3日，腾势N7正式上市，共推出后驱、四驱两种动力形式的六个版本车型，售价区间为万元，目前大定订单超过10000辆，已正式开启交付，有望带动腾势汽车销量在8月更上台阶。腾势N8将于8月5日全球首发，我们预计未来腾势月销有望突破2万辆。

海外销量创新高。7月公司海外销售新能源乘用车18169辆，环比增长%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年公司乘用车出口有望突破20万辆。

投资建议：

我们预测公司2023-2025年营业收入为，同比增长%/%/%，归母净利润为，同比增长%/%/%，对应PE为。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价元，市值亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

关键词：